华孚色纺:股权激励为进黄金发展期夯实基础

来源:未知 发布于 2021-10-24  浏览 次  

  发布时间:2011年02月17日 17:44进入复兴论坛来源:证券时报网

  公司昨日公布股权激励计划草案,授予激励对象1000万份股票期权,占总股本3.60%,行权价格为27.77元。行权期为自授予日起4年内,按行权总量40%、30%和30%的比例分三期行权。行权条件为:1、11、12、13年扣除非经常性损益后的加权平均ROE≥10%;2、以09年净利润为基数,11、12、13年净利润增长率分别不低于112%、154%和205%,即2011‐2013年净利润复合年均增长率不低于32.15%。

  股权激励给力,将给公司可持续发展带来强劲动力。我们预计公司2010年核心净利润同比增长约为90%。参考行权条件,对应11‐13年净利润同比增长分别为24.44%、37.50%以及33.12%,3年净利润CAGR需达到32%以上。此外公司此次激励对象相对集中,为留住公司核心人才创造了良好的激励机制,避免了因福利泛滥造成见者有份的尴尬局面。

  快速反应能力、较大的行业空间以及较高的进入壁垒确保公司龙头地位。公司销售机构遍布全球,具有强大的物流信息系统,并深入终端创造色彩及面料需求,可在最短时间内满足客户不同客户的多种需要。我们之所以最看重快速反应要系下游终端消费趋势为快时尚,时尚服饰的周转次数决定了消费者的光顾频率,因此必须从上游开始就注重快速反应,这是色纺行业的本质。目前国内色纺纱行业被华孚和百隆两家企业所垄断,主要系色纺纱三大进入壁垒:1、管理难度大:小批量,多品种,生产工艺复杂难度高;2、库存风险:企业需对原材料价格以及色彩流行趋势具有极强的判断能力;3、如何创造需求,注重原料产品创新。

  维持“买入”评级。公司增发以及股权激励为今后发展打下了坚实基础,加上其属纺织板块中少有的综合质地优异的企业,虽然销售出口占比高达45%,但产品一直供不应求,价格转移能力强,汇率风险小。我们预计公司10、11、12年核心EPS分别为1.08、1.37、1.96元,对应PE分别为26、20、14倍。给予纺织板块最高25倍的一致预期PE,对应6个月目标价为34.25元。